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◎公司的產品都大賣,年底時會計卻透露老闆沒錢發年終? ◎一家公司是真獲利、或只是財報顯示獲利,你看得出來嗎? ◎成本控制很重要,但過度控制,會削弱公司發展,看諾基亞的起落就知道。 ◎公司債臺高築,股東卻誇獎管理層很會賺,理由是? 1984年,35歲的張瑞敏接手海爾家電,當時的海爾是快倒閉的小工廠, 2016年,海爾超越世界家電巨頭惠爾浦和LG,營業額高達人民幣一千多億元。 怎麼辦到的?用CEO張瑞敏的話說,就是「讓公司裡每個人都有財務思維」。 什麼是財務思維?如果你問一群銷售員:「什麼是銷售?」 得到的回答多半是:「把東西賣出去。」但這個答案很危險, 套用財務學的話就是,收入高,利潤未必高。 就算老闆聘請了合格的會計師與財會人員, 仍要學習如何閱讀和解釋公司的財報數字, 才能避免黑字倒閉。 本書作者賈寧,清華大學經濟管理學院會計系副教授, 彙整全球50個案例、17個財務與金融研究成果, 讓你看懂那些獲利公司的財務高手,如何解讀一家公司的財報, 如何找錢和管理資金,又是如何花錢並降低財務風險。 ◎財務高手這樣解讀財報 ‧什麼是資產?花錢買來的不一定是,未來能幫你賺更多錢的才算數。 ‧好公司的定義:本業要穩定獲利,因為一次性獲利不難,持續很難。 ‧沒負債就是好公司?1980年代可口可樂就因資金操作太保守,限制了發展。 ‧財報裡的附註,越小字的越重要。因為美化報表最快的方法,就寫在附註裡。 ◎找錢:融資加上管理,找錢不再是難事 .借錢不能只看利息高低,關鍵在還款期限,「短貸長投」風險高。 .寶潔公司希望能延遲付款,供應商卻想趕快收到錢,竟然有辦法皆大歡喜? ‧外部融資容易引發原創股東不爽,因為股權被稀釋, 改用雙層股權的AB股制度,就能避免。 ◎花錢:要分紅還是投資?先找到刀口在哪 ‧固定資產該買還是租?如果你還用成本來思考就錯了,因為最大關鍵在風險。 ‧成本要控制,但不能過度控制。諾基亞太謹慎的後果,就是從市場消失。 ‧不穩定的分紅,比不分紅更可怕。格力電器連續11年分紅,隔年宣布不分紅, 股價馬上跌掉8.97%。 ◎如何用財報快速把脈一家公司? 目前最多人使用的就是「哈佛分析框架」,再搭配四大能力分析: 還錢、經營、賺錢、創造價值,就能判斷這公司未來強不強。 如果一家公司一下巨虧,一下微利,要小心, 這是會計操作上的「洗大澡」,不是真獲利。 史丹佛大學畢業生,在決定要不要去一家公司面試或就職前, 會先閱讀這家公司的財報,因為財報就是一家公司的體檢報告。 賺錢公司都該有的財務思維,菁英都在使用的商務語言,都會以財務數字來呈現。 本書特色 公司裡每個人都要有財務思維。 超過50個案例解析,看故事秒懂。
賈寧 美國史丹佛大學會計學博士,中國財政部全國會計領軍人才,目前於清華大學經濟管理學院任會計系博士生導師。主要研究領域包括會計與資本市場、私人股權投資、企業價值評估。
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連續創業家暨兩岸三地上市公司指名度最高的頂尖財報職業講師/林明樟(MJ) 信達聯合會計師事務所所長、台灣創速創投董事合夥人,《節稅的布局》、《重複的力量》作者/胡碩勻
TABLE OF CONTENT
推薦序一 從企業家到投資客,都該懂的財務思維/林明樟(MJ) 推薦序二 非財務背景人士,也能學得會的財報分析/胡碩勻 前言 用財務思維做決策,職場一定比人強 第一章 財務高手這樣解讀財報 01 財報,就是公司的體檢報告 02 資產的定義:未來能否替企業帶來收益 03 經營的策略,常躲在資產配置裡 04 財務資訊不能跨行業比較,特別是負債 05 藏在報表之外的三種負債 06 會計利潤與經濟利潤,哪個才是真利潤? 07 一次性獲利不難,難的是持續 08 公司破產,不是因為沒賺錢,是戶頭沒錢 09 好公司關注經營活動現金流 10 報表裡的附註,越小字的越重要 第二章 找錢:開源靠融資,節流靠管理 11 融資關係:債權人和股東的制衡之道 12 短貸長投,將引爆流動性危機 13 AB股制度的好處和風險 14 大股東如何掏空公司?關係人交易 15 供應鏈融資,上下游關係更緊密 16 股神巴菲特最看重的:股東權益報酬率 17 不是所有資訊都會影響決策 18 成本要控制,但不能過度控制 19 財務與人力決策的反噬效應 20 海爾的逆襲:每個員工都是一張損益表 第三章:花錢:關於投資與分配 21 固定資產應該買、租還是借? 22 投資就是發現市場的錯誤 23 怎麼選出最賺錢的方案? 24 財務高手如何量化風險? 25 實物期權,降低試錯成本 26 風險共擔,等於利益綑綁 27 小蝦米吃大鯨魚的併購智慧 28 企業併購過程的灰犀牛:商譽 29 短期內無法轉虧為盈,不如「洗大澡」 30 不穩定的分紅,比不分紅更可怕 第四章:如何快速把脈一家上市公司 31 最多人在用的財務分析法:哈佛分析框架 32 四大能力分析,看出公司健康與否 33 看財報,豎著比自己,橫著比同行 34 哈佛分析框架之實戰演練 附錄 財務報表基礎 01 財務報告基礎知識 02 資產負債表 03 損益表 04 現金流量表 結語 人工智慧將重新定義財會工作
PREFACE/READING GUIDANCE
前言 用財務思維做決策,職場一定比人強 財務報表反映了公司的經營狀況,反映了公司的戰略意圖,反映了公司的價值和未來。但同時,它也隱藏了公司的雄心和企圖,理念和選擇,花招和騙局。 不過遺憾的是,財務語言就像是天書,只能流通於少數人之間,普通人對它又愛又恨。我願意來改變這個現象,因為我找到了那把解讀財務語言的鑰匙,它就是──財務思維。 思維格局,決定了一個人的人生高度。這些年,我接觸了各行業的不少精英,我發現他們有一個共同點,就是看問題從不僅限於單一視角,而是在納入更多角度後,再進一步綜合判斷。視角越豐富,問題看得就越透徹,各種可能性就會考慮得越周全,這樣做出的決策,就越能趨近於正確。 因此,財務思維的價值,是幫助你在工作當中,增加一個思考視角和決策角度。無論你從事的是什麼工作,想要獲得成功,在做每個決策時都需要從財務角度思考一下,為什麼呢? 因為企業所有的經營活動,本質上都是為了賺錢,並為股東創造價值。如果你在業務決策中,沒有從財務角度考量,那麼你做出的決策,就有可能和企業的目標不一致。就好像在跑步比賽中,如果選手把方向搞錯了,就算跑得再快也是徒勞。這樣的人在職場上的路,肯定不會走得很順利。 在收到錢之前,都不是真的利潤 為了讓你能夠更好地體會財務思維的價值,透過下面這個例子,我們可以看到:是否具備財務思維,會對業務決策有什麼不同的影響。 請你思考一個問題:什麼是銷售? 這是摩拜單車(Mobike)的創始人王曉峰在培訓銷售人員時所提出的問題。雖然當時在場的都是資深銷售員,但是讓他們僅用一兩句話總結什麼是銷售,也不是件容易的事。最後王曉峰將他們給出的答案總結成六個字:「把東西賣出去」。 這顯然是不具備財務思維的銷售員給出的答案,為什麼?因為即使把東西賣出去了,如果缺乏成本控制,公司也未必能因此賺到錢。用財務的話說:收入高,利潤未必高。一些銷售人員為了完成銷售目標或者獲取新客戶,往往會對其大額補貼,導致客戶獲取成本上漲。 另外,不具備財務思維的銷售人員,為了完成目標,可能會飢不擇食的選擇客戶,導致後續回款困難。世界著名的信用管理企業鄧白氏集團(Dun & Bradstreet)發布的報告顯示,賬款的逾期時間與收款成功率成反比,換句話說,賬款逾期時間越長,回收的成功率就越低。因此在王曉峰看來,銷售其實是一個閉環。「把東西賣出去」只完成了銷售任務的一半,還有更重要的另一半,是能「把錢收回來」,這才是銷售的本質。 增加了「把錢收回來」這個財務視角之後,銷售人員在進行業務決策時就會產生兩個改變。首先,銷售人員在銷售前會優先考慮客戶的信用評價,具備財務思維的人只會選擇那些優質客戶。與其在賬款追討上耗費精力,不如提前在客戶選擇方面下功夫,盡可能選擇那些信用狀態良好的優質客戶。例如中國很多公司供貨給美國跨國零售企業沃爾瑪(Walmart),寧可忍受壓價,也願意繼續和它合作,因為與沃爾瑪做生意,把錢收回來的成本較低。 其次,在制定銷售政策時,具備財務思維的銷售人員不會為了提高銷售額而過度延長賒銷期。一些銷售人員為了吸引客戶,往往願意提供更長的信貸週期,接受客戶延後付款。這種先交貨、延期付款的銷售方式稱為信用銷售,也叫賒銷,是一種常見的促銷手段。然而,過長的賒銷期除了可能產生呆賬,還有一個風險,就是讓企業利潤和現金流越來越脫節。 有研究發現,在1990年代,每四家破產的美國企業中,就有三家是盈利的,僅有一家是虧損的。這些盈利企業主要是因為缺少現金,資金鏈斷裂,最終導致破產。此外,回款期越長,企業當下能用來再投資的資金就越少,進而會影響企業未來的收益。 你看,對於銷售員來說,如果增加了財務思維,他們就會做出不一樣的、更符合企業利益的業務決策。所以有人說:「不懂財務的業務,都是偽業務。」 也許你永遠不會從事財務工作,但你一定永遠身處於商業社會。所以,財務思維不是你的一個選項,而是商業社會對你的要求。 從零基礎,邁向財務高手 這本書能讓你快速了解財務的核心思維,以及企業管理中那些高明的財務策略,為你在工作和生活中的決策打開新的視角。讀完這本書,你會發現,書中介紹的一些財務思維將顛覆你的傳統認知。例如:負債率高的企業,風險不一定高;利潤高的企業,卻未必為股東賺了錢。 你也會發現,書中的一些財務思維,則能夠被完美運用到你的工作和生活當中。例如面臨高度不確定的決策時,可以使用「實質選擇權」這個財務思維來降低決策風險;財務中的OPM策略(按:other people’s money,意即用別人的錢),也可以用來幫助你更好的管理個人財務。 你還會發現,部份書中的財務思維,也經常被應用於其他領域。例如分析企業業績時經常使用的杜邦分析法,就是基於分治策略的財務思維,而分治策略在電腦科學和政治學領域也被廣泛的應用。 本書分為四大部分: 在第一章中,我將告訴你財務高手是如何解讀企業的財務報表,並超越報表的局限性,看清一家公司的真實情況。當然,通過報表了解公司的經營狀況,只是財務高手具備的能力之一。公司想要提升業績、創造價值,靠的是合理籌措資金,獲得更多資源,並懂得如何通過投資來賺更多的錢。所以財務高手往往還具備另外兩項能力,一項是如何找錢的能力,一項是如何花錢的能力。 因此,在第二章中,我會告訴你財務高手在融資(對外找錢)和管理(對內找錢)這兩個方面的思維方式。在第三章中,你將會理解財務高手如何做出投資和分配決策。 而在第四章中,我將教你一套分析思路和工具,幫助你快速「把脈」一家上市公司。本書最後還有附錄,如果你已對財務知識具有一定的基礎了解,就可以略過這一部分;但若你在此之前沒有財務基礎,則可以透過附錄,了解財務報表的核心科目。 曾國藩曾說過:「謀大事者,首重格局。」希望本書能提升你的思維格局,幫助你獲得在事業和生活中的成功。 推薦序一 從企業家到投資客,都該懂的財務思維 連續創業家暨兩岸三地上市公司指名度最高的頂尖財報職業講師/林明樟(MJ) 第一次聽到賈寧老師的大名,是在2017年。當時我帶著團隊,在北京與上海教授了36期的「超級數字力」財務課程,在授課期間,聽到很多企業家學員們提到另一位中國財報名師――賈寧,她也是一位能用大白話,將複雜的財務思維講透的超級高手,因此我非常希望能認識賈教授,只可惜身邊並沒有人脈能實現此願望。 後來得知,她剛好在「得到」App(按:中國知識學習應用程式)裡和羅胖(按:中國媒體人羅振宇)的團隊開了一門課,於是我立刻報名,成了她的小粉絲。即使我研究財務知識已超過二十五年,在聽完她的財務思維課後,仍有很多新視角的啟發,同時也激發我在財務教學上的新靈感。 沒想到近六年後的今天,竟收到大是文化邀請為賈寧老師的新書撰寫推薦序,我就像再次遇到大師般一樣的驚喜,立即花幾個小時讀完全書書稿,仍舊醍醐灌頂、收穫滿滿。 我很喜歡賈寧老師這次的寫作方式,用大白話點出許多重要的關鍵財務思維,並透過三大報表的重點解析:找錢(融資決策)、花錢(投資決策)、賺錢(獲利決策、商業模式決策),讓企業家或喜愛投資的你看見數字背後的經營戰略,結合數字的定量分析與商業邏輯的定性分析,教你如何控管風險,並做「有意義的冒險」。 另一個很棒的觀點,則是作者將企業的生命週期結合財務報表、獨創的財務戰略矩陣,讓讀者能以全新的視角,將其活用在解讀企業經營現況,與因應未來局勢變化下的財務承受能力;或是依照人生不同的階段,微調自己的家庭財務規畫;甚至對開創新事業時應有的風控與冒險取捨,都有很大的啟發。 臺灣只有一千七百多家上市公司,卻有一百四十多萬間中小企業,它們經營大不易,卻提供了90%以上的就業機會(承擔了最大的社會責任)。如果每一位中小企業主都能有正確與完整的財務思維,加上自己的本業技能,我相信一定能做出更多、更好、高品質的經營決策,壯大自己的事業。 這是一本不可多得、充滿實戰智慧又好懂的財務思維好書,我不但會推薦給自己的兩萬多名學員,更以最榮幸的心情,滿分五顆星真誠推薦給臺灣每一位創業家及企業家前輩,希望各位讀者在閱讀本書後,也能滿載而歸,用正確的財務思維,引導自己的企業持續邁向高峰。 推薦序二 非財務背景人士,也能學得會的財報分析 信達聯合會計師事務所所長、台灣創速創投董事合夥人,《節稅的布局》、《重複的力量》作者/胡碩勻 無論你是企業主、經營者、財務人員、公司主管、投資人、投資顧問、債權人、教師、學生,財務報表分析對你而言都非常有價值。然而,會計相關的參考書,雖然能提供知識與見解,但很少讀起來如此愉快。許多沒上過會計課程的企業主或經營者,時常在財務管理方面感到困惑,即使你聘請了合格的會計師與財會人員,你仍然需要知道如何閱讀和解釋他們提供給你的財報。什麼是資產負債表與損益表?它向我們展示了公司業務的哪些資訊?投資人需要了解哪些統計數據?如何充分利用現金流?以上這些都是合理的擔憂,你也應該得到簡單易懂的答案。 在《零基礎財務學》中,作者賈寧博士將帶領你閱讀、分析、創建和理解各種財務報表背後的原理。要成為一名稱職且成功的企業主,你需要知道如何運用這些財務表格,以及如何利用它們來最大化的促進企業經營及財務狀況。作者還善用圖表方式,簡化複雜的知識,使讀者能立刻參照圖文、快速了解。此外,賈寧博士還將出色的學術理論與眾多現實生活中的例子相結合,為企業經營者、股票投資者提供了非常實用的參考。 我經常講授「財務報表分析」的課程,另外也開發了一套「財報桌遊」課程,分組模擬經營一家企業,透過邊玩邊學財務報表分析,體驗企業營運交易循環。不論是否擁有財會背景,皆能從看不懂財報到學會親手編製公司財務報表,進而分析財務比率。 其中,我會運用杜邦分析法(DuPont analysis)的模式,將重要的財務指標股東權益報酬率(ROE),拆解成三項指標:純益率、資產周轉率、權益乘數,分別代表著企業的獲利能力、經營效率與財務槓桿。看到書中也對杜邦分析有許多著墨,並舉出許多實例,感到非常佩服。 此外,在第四章節,賈寧博士運用哈佛分析框架,用四個維度診斷一家公司是否健康,超脫一般財務人員僅懂得分析財務資訊的界限,建議我們應該要一併分析產業狀況以及會計品質,這點實屬難能可貴。
CONTENT PREVIEW OF THE BOOK
財報,就是公司的體檢報告 提到財務思維,很多人自然會想到會計和財務報表。它們之間是什麼關係呢?簡單來說,財務報表是公司的一份「體檢報告」,會計人員就是負責抽血、檢測,把公司的各項經營活動量化、記錄,並製作成報告的人。但光有體檢報告還不夠,我們通常還要拿著它請醫生診斷,為什麼呢?這是因為體檢報告上只有數據,為了了解這些數據和身體狀況之間的關係,我們需要另外尋求醫生的判斷。 財務思維,就是根據公司的體檢報告,對其做出健康判斷和決策的能力。如果想做出正確的判斷和決策,我們得先看懂體檢報告的結果。好的醫生不僅懂得怎麼看體檢報告,更懂得它提供的資訊存在哪些局限性。財務報表也一樣,如果想做出正確的經營決策,就得理解企業的報表能反映出哪些經營情況,哪些又是報表中看不到的。 對任何一家企業而言,有三張報表是最重要的。這裡先簡單介紹一下這三張表,如果你想了解更多資訊,可以翻閱正文之後的附錄(按:企業還需要在財務報告中提供第四張表,即股東權益變動表,它反映的是企業股東權益總量的增減變動情況。由於財務報表分析主要關注的是前三張表,本書在此並不會討論股東權益變動表)。 第一張表是資產負債表。它是會計年(半年或季度)末那天企業財務情況的一張靜態照片,它讓我們看到的是一家企業的「高矮胖瘦」。 第二張表叫損益表,也叫利潤表。如果說資產負債表是企業財務情況的一張靜態照片,損益表則像是一段錄影,它記錄了企業在一段時期內的經營成果,能夠重播盈利或虧損的形成過程。 第三張表是現金流量表,它反映的是企業在一段時間內,現金流入和流出的變化情況。其實,我們從資產負債表中就能看到企業持有多少現金,那為什麼還要刻意為企業的現金狀況編制一張表?因為現金涉及到企業的生死存亡,至關重要,後續我將會專門介紹企業的現金問題。 財務報表的兩大功能 在普通人眼裡,財務報表只是枯燥的資料和表格;但在財務高手眼裡,財務報表是一個重要的工具和一門必須掌握的語言。具體而言,在企業內部,財務報表是管理和決策的工具;在企業外部,財務報表則是最通用的商業語言。 財務報表在企業內部的主要功能,是幫助管理者做出正確的經營決策。 如果把企業管理者比喻為飛機機長,財務報表就相當於飛機上的儀表板。在飛行過程中,機長不可能親自收集飛機的各種資料,所以根據儀表板呈現的資料,讓機長對飛行情況一目瞭然,從而做出正確的駕駛判斷。財務報表在企業內部的作用也是如此,把企業經營情況轉化成財務儀表板上的數據和指標,企業管理者就可以根據需要,讀取和分析這些數據,進而做出相應的經營決策了。 當然,做出正確決策的一個重要前提,是能夠真正讀懂財務儀表板上的數據,知道這些數據揭示了什麼資訊。同時還要明白其局限性,知道哪些重要的企業資訊是財務儀表板的盲區,並未被呈現出來。這顯然需要經營者具備敏銳的財務思維。 在企業外部,財務報表的主要功能則是幫助企業和投資者、債權人,以及其他有相關利益者溝通。 為什麼需要透過財務報表溝通呢?我們不妨反過來想一想,沒有財務報表的商業世界會是什麼樣子。商業的核心是交易活動,而企業之間的併購也是一種交易。假設你現在想收購一家企業,市面上會有很多企業可供你選擇。雖然這些企業很清楚自己的品質如何,但是作為買方的你並不知曉這些資訊。在缺乏了解的情況下,作為一個理性的購買者,你只能根據市場上企業的平均品質來出價。 面對這樣的平均價格,劣質企業的價值顯然被高估了,自然會特別想賣給你;而優質企業的價值則被低估了,他們要麼選擇不出售,要麼只能賠本賣給你。這種情況若持續下去,最終會出現劣幣驅除良幣的現象。優質企業會逐漸退出市場,最後剩下的只有劣質企業了,屆時你能購買到的品質,只會越來越差。 上面這個例子反映的交易困境,是2001年諾貝爾經濟學獎得主喬治.艾克羅夫(George Akerlof)教授在〈檸檬市場:品質不確定性和市場機制〉(The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism)論文中討論的一個經典問題(按:該論文使用汽車交易市場的例子,討論資訊不對稱的問題。文中以櫻桃和水蜜桃比喻車況良好的二手車,並以酸澀的檸檬比喻車況不佳的二手車)。之所以會出現這種現象,主要是交易雙方之間的資訊不透明、不對稱,導致買方無法識別哪些是好企業,哪些是爛企業。