一本書讀懂利率：利率就是錢的時間價值！ 40個關鍵概念，解析利率為什麼有高有低，該

★循序漸進、把你教到會的利率入門書★ ★只要你不是住在無人島， 口袋裡的錢就擺脫不了利率影響； 財經專家用零基礎就能懂的語言， 教你聰明用利率、錢不會越來越薄！ 　　為什麼跟銀行借錢有利息可拿？利息多少是怎麼決定的？ 　　媒體都在說的通貨膨脹是什麼？ 　　央行升息／降息跟你我有什麼關係？ 　　日圓匯率怎麼會跌跌不休，越換越便宜？ 　　這些問題都跟「利率」有關，你知道答案嗎？ 　　近兩年來，財經新聞中，「利率」突然成為頭等重要的關鍵字。除了有房貸、車貸或有投資經驗的人對「利率」不算陌生，但大部分人可能會覺得和自己沒什麼關係。 　　那可就大錯特錯了！ 　　「利率」就是「錢的時間價值」，這個價值的高低，和經濟社會的日常息息相關，可以說是經濟的關鍵數字，舉凡「通貨膨脹」（生活必需品、水電費的「物價」漲跌）、「匯率」（用台幣換到多少日圓、美元）、「股市」（低利率會催動股市的成長）、「景氣」（低利率會促進公司投資）……利率都牽一髮而動全身。如果知道利率如何變動，怎麼影響物價、匯率、股市……就像擁有一架望遠鏡，可以預先探知未來經濟往哪裡走，以及生活、工作與投資的大方向。 　　很多人即使知道利率很重要，卻覺得利率機制很複雜、很艱深，不知道從哪開始學起。兩位韓國資深財經專家的《一本書讀懂利率》正是教你看懂、學會運用利率的最佳入門指南。從基本觀念開始，透過淺白的文字、日常生活的案例，循序漸進解說利率的整體架構。包含從利率的誕生與變動、銀行的出現與中央銀行的發展，分別討論利率與公債、中央銀行角色、匯率的關係，也探討美國決定利率的過程，以及中、日、歐盟的貨幣政策如何互相影響，以及一般人在日常生活中怎麼善用利率做出最佳決策。 　　你可以學到： 　　■為什麼借錢會生利息？ 　　因為「錢有時間價值」，未來有不確定性（還不了錢），現在的錢在未來價值會打折，將來連本帶利多還一點錢，才能和借的當時價值相同。 　　■利率是怎麼來的，為什麼有時高、有時低？ 　　利息和本金的比率就是利率，利率會由現在及未來「對錢的需求與供給」所決定。如果需求者（借款人）現在急需用錢，就必須給供給者（債主）較高利率，如果供給者更急著想借出，就只會要求比較低的利率。 　　■物價上漲（通貨膨脹）跟市場上的錢多、錢少有關係嗎？ 　　從市場上的貨幣供給量的角度來看，如果政府印太多鈔票，會使貨幣的價值降低，商品的標示價格就會持續上漲，這就是通膨。 　　■想知道利率走向，要盯著中央銀行？ 　　各國的中央銀行會制訂「基準利率」，所有市場上的利率——定存、貸款、債券……都依照基準利率的方向變動。 　　■利率跟經濟景氣有什麼關係？ 　　在景氣過熱、高通膨時，央行會升息（亦即對市場緊縮資金）來抑制通膨，避免通膨不斷擴張最終傷害經濟。在景氣蕭條、陷入通縮時，央行則會降息（對市場釋放資金）。 　　■利率與匯率的關係怎麼看？ 　　①短期間高利率能吸引海外資金流入→外匯市場上對本國貨幣需求增加→本國貨幣升值，②長期來看高利率會使企業投資成本增加，因此減少投資，生產活動趨緩，對外出口跟著減少，帶來本國貨幣貶值壓力。 　　《一本書讀懂利率》表明了隱藏在經濟社會各個場景中、影響甚巨的利率運作機制。正如作者在序中所說：「面對再次來臨的『高利率時代』，期盼讀者能因為閱讀本書，了解影響經濟發展的原理。」無論是上班族、投資人、管理者……了解利率的原理與結構，就能掌握經濟的脈動，進而在商務、投資、生活中獲益。 本書特色 　　1. 利率：近來財經關鍵字，想掌握錢的脈動的你不可不知 　　從疫情中「降息」到疫後「升息」，「利率」都是經濟、金融、產業新聞的頭條新聞。《一本書讀懂利率》循序漸進，由利率的基礎原理開始談起，逐步開展到所有經濟活動與金融市場，是一本寫給所有人的簡明入門書。 　　2. 零基礎、無門檻、無痛學習 　　從生活常見事例出發，用淺顯易懂的說明、比喻方式，省卻繁複公式及數學計算，不落入太多術語而無法理解的窠臼。對入門者而言是親切度高、好讀好懂、可自學的好書。 　　3. 涵蓋完整面向，利率一本就入門 　　內容由淺入深，架構完整，包括最關鍵、最常見的基礎概念與知識、重點議題，探討利率的起源，利率與公債、中央銀行角色、匯率的關係，美、韓、中、日、歐盟等國家的貨幣政策，以及民眾在日常生活中如何善用利率。最適合想掌握利率的原理、結構與整體視野的讀者。

Jenny（JC財經觀點創辦人） 　　劉瑞華（清華大學經濟學系教授） 　　唐祖蔭（資深財經工作者）

推薦序 序∣用利率看懂世界經濟 第一章∣利率的誕生 01魯賓遜的數學式 02交換經濟與利率 03貨幣的登場與利率 04利率的演進 05通貨膨脹與利率 第二章∣利率與銀行 06銀行結構與利率 07中央銀行與利率的分歧 08韓國銀行基準利率的政治經濟學 09利率民粹主義的誘惑 第三章∣利率與經濟 10債券價格與利率 11長短期利率倒掛 12景氣循環與利率 13政府的財政政策與利率 14貨幣政策與利率 15利率是危機的訊號 16利率的反撲與新型金融危機 第四章∣利率與匯率 17利率是樹木，匯率是森林 18利率、匯率、國家破產 19經濟政策的三難困境與利率 第五章∣利率與美國的金融霸權 20決定全球利率的美國聯準會 21聯準會的「兩個目標」 22用利率與市場拔河 23破壞市場規則的美國 24美國的政治與利率 25美國是否開啟高利率時代 第六章∣由美國掌控的全球利率 26韓美利率差與經濟政策 27動搖的美元霸權 28追隨美國的歐元區 29不跟美國走的中國 30與美國唱反調的日本 第七章∣資產市場與利率 31資產價值隨著利率有漲有跌 32股票市場與利率 33房地產市場與利率 34加密貨幣是否開啟利率的未來？ 第八章∣生活中的利率 35月薪與利率 36機動利率與固定利率 37政策資金釋出利多，總有人負擔利率 38到哪兒都躲不掉利率 39「保證高獲利」是金融詐騙 40高利率下誰能獲利 後記

推薦序 我們即將走進「更高、更久」的高平利率時代 唐祖蔭（資深財經工作者） 　　本書此時出版，相信會得到不少讀者的共鳴。 　　一是全球央行過去一年半的升息，讓金融海嘯以來長達15年廉價資金的時代戛然而止。資產價格重新計算、股市跌跌撞撞、房屋買氣消退、美元保單乏人問津；美國公債價格連跌二年，今年眼見將是連續第三年，打破美國有史以來公債最長下跌的紀錄。過去穩穩收息的債券投資人驚覺，債券價格也可以跌到心痛。 　　二是全球正經歷的通貨膨脹。如果通脹是來自強勁的需求拉動，有錢賺也有錢花，大家都受惠；然而目前通脹主要是來自成本的推升。疫情、戰爭、油價、運價、在地化製造、供應鏈重組、人口老化，以及愈來愈高的減碳要求，都直接間接造就成本上升。疫後紅利結束，下一波需求銜接不上，全球恐將進入一段停滯性通膨時期，而我們已經四十年沒有遇過這樣的情況了。 　　上述這一切，利率都扮演著影舞者的角色。央行升息有其原因，這裡不多贅述，然而大幅升息的結果，的確影響了每一個人的生活。摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）曾說：「利率從0升至2%，幾乎就像沒有升息。從0升至5%會讓一些人措手不及」。歷史上主要央行二次把利率降到零，都有金融層面的系統性風險原因。我們不可能預期這樣的風險會不斷出現，然而當前成本上升卻是扎實的結構改變。兩相對照，我們可以判斷，即使未來面臨景氣下行，央行也只會「合理的」降息。極低利率時代不容易再現，「貨幣政策正常化」不會是一句口號，我們即將走進「更高、更久」的高平利率時代。 　　本書是一本講述利率的基礎入門書，非常適合「知其然，想知其所然」的普羅大眾。利率每個人都知道，然而不是每個人都能理解利率與貨幣、銀行、通脹、匯率、景氣循環、貿易收支、股價、房地產之間千絲萬縷的關係。作者用非常易懂的方式解釋了利率、貨幣、通貨膨脹的觀念（本書第一至四章），如果對利率只有概念，想知道來龍去脈的讀者們，這四章可以建立清楚的觀念。 　　利率是維繫金融體系的主要工具，大國將利率政策延伸至金融霸權，也是國際金融世界最現實的一環。美國長期利用利率工具維持其霸權（本書第五、六章），就算是貨幣政策逐漸與美國不同調的中國、日本，也得隨時關注其貨幣政策的走向和利率的變化。更不用說和美國貿易關係緊密的歐洲和新興國家，包括韓國和台灣。 　　兩位作者是韓國經濟財經專家，字裡行間不斷提到韓國的經濟，包括韓美利差、韓元兌美元匯率等。在談到房地產與利率（本書第七章）時，提到韓國獨有的「全租房」（Jeonse）模式，不過書中只突顯其獨特性，未著墨對經濟的深刻影響。在低利率時期，全租房制度形同鼓勵房東加大槓桿炒房，房客能以低息租房，是韓國房價居高不下的主因之一。2020年因為疫情降息至0.5%，房價開始上漲，2022年中開始升息，至2023年2月升至3.5%的高位，戳破了地產泡沫，房東負債壓力加大，倒閉或違約頻傳。2022年首爾公寓房價就下跌22%，成交量更暴跌七成。儘管如此，韓國的房價依舊偏高，以國人熟知的房價—所得比來看，韓國民眾平均不吃不喝才能買房的年數，2019年為17.6年，2022年為29.4年，今年為26年。利率對房地產價格，延伸到所得分配、消費能力、貧富差距、社會福利……，影響不可謂不大。 　　現今金融世界的利率、貨幣和經濟活動，不再像書中舉例的玉米和牛肉交易那麼單純。利率影響工作和生活的程度，恐怕比股市還來得深遠。在久違的高利率環境下，如何賺錢、如何花錢、如何省錢、如何投資。大到買房買車，小到星巴克儲值和使用信用卡，都出現了變化（本書第八章）。身在其中，不可不知。 最後一提。當筆者看到書中第一章提到「朝三暮四」的例子，解釋利率的時間價值時，不禁會心一笑。這個例子正是當年準備碩士班考試時，經濟學的考題之一。考題有對錯，真實世界卻沒有正確答案；政策沒有絕對，結果也不會立刻顯現。利己和利他的政策選項之間，決策者往往選擇前者。不過，任何政策都是雙面刃，常和其他政策間往往互為抵觸。書中提到物價、匯率、景氣（資金流動）的三難困境，早在孟岱爾（Robert Mundell）的三元悖論中給出解答：資本自由進出、匯率穩定、貨幣政策獨立，三者之間只有程度上的取捨，本來就無法兼得！ 推薦序 利息先生，此時此地的你是誰？ 劉瑞華（清華大學經濟學系教授） 　　利率真的很難搞懂。如果你不以為然，認為利率就是利息對本金的比率，利息則是金錢借貸的價格，那麼你應該閱讀這本書，因為你認識的可能只是利息的一種樣子，而它其實是資本主義舞台上多重人格的角色。這個配角有時會是鼓勵主角們勤勞節儉奮發上進的天使，有時會是壓榨剝削討債索命的魔鬼。 　　造成利息具有多重性質的原因是，雖然利率是一種價格，但是它出現在許多不同的市場中，因此隨著市場的日新月異，利率跟著千變萬化。借貸須有利息在西方歷史早存在於希臘時代，雙方會在神殿前交易，借錢的人要對神發誓照約定還錢。羅馬時代已有人靠為人討債維生，他們的報酬是來自利息。到了中世紀，由於基督教禁止收取利息，放貸收息成了猶太人的特色，給他們招來不少醜化的描述。 　　雖然連國王都大舉借錢，但是由於宗教的壓力，古代文獻對利息大多遮遮掩掩，直到經濟學誕生才誕生。經濟學對利息的瞭解也花了很長時間。從亞當・斯密（Adam Smith）在十八世紀開啟的古典學派，雖然指出資本的存在，但是對於利息與利潤經常區分得不清楚。到了馬克思（Karl Marx），更是把資本當成剝削工具，不在乎利率作為資本的報酬會由市場決定。新古典經濟學總算肯定資本對生產的貢獻，給利率一個合理的解釋。不過，真正發現利率的多重人格，還是因為二十世紀經濟學對貨幣的瞭解。 　　凱因斯（John M. Keynes）與他同時代的經濟學家漸漸發現，利息不僅與存錢（儲蓄與借錢（資本）有關，它還和錢本身（貨幣）有關，而且利率在三種市場中作用不同，卻有同一個身分。在商品市場中，利率是不花錢消費而能換得的代價，存錢有利息可以增加所得。在資本市場中，儲蓄轉變成資金供給，借給需要資金的人。資金需求除了為立即消費，更重要的原因是用於投資，於是利率成了投資的成本。 　　除了資本市場的借貸價格，利率的另一個愈來愈強大的角色，是決定貨幣供給的增減。表面上各個國家的通行貨幣來自政府印製的鈔票，然而全部的貨幣供給數量還包括銀行貸款。銀行貸款的利率雖然由資金市場的供與需所決定，但是影響最大的力量則在決定基本利率的中央銀行。央行調升或調降基本利率，資本市場利率會跟著升或降。 　　由於銀行貸款具有創造貨幣的功能，利率調整對於存款與貸款的作用明顯不對稱。例如升息能增加存款的幅度很小，卻因提高投資成本而減少貸款，造成貨幣供給下降。凱因斯經濟學揭穿了利率影響貨幣供給的這個性格，讓政府將其召喚出來成了利率的強勢人格。利率成了貨幣供給的工具，資本市場只能隨之起舞。 　　當經濟不景氣時，等待資金市場供需調節讓利率下降，不僅曠日廢時，還可能根本因物價下跌使實質利率高居不下，央行降息只需一場會議。同樣的，遇到通貨膨脹，哪能等生產與消費調節拉下物價，央行升息幾碼通常立即見效，如果還未達目標，那就再升幾碼。 　　然而，央行掌控利率的力量再強，仍然不能消滅其為資本價格的性格，而且資本市場的價格機能是資本主義能達成效率的原因。操控利率不成功，搞壞經濟的例子比比皆是。了解利率有多重人格的人應該尊重它的平衡發展，然而手握權力的政府往往無法抗拒用這副特效藥的誘惑。搞懂利率已經不容易，避免有人懂了之後亂搞，恐怕更難。

【摘錄1】序_ 用利率看懂世界經濟 以前利率好像沒有這麼常被拿來討論，不知道從哪天開始，利率突然變成生活中的重要話題。只要不是居住在無人島，有從事經濟生活，誰都難以擺脫利率影響。利率用利息、獲利率、折現率……等許多種型態存在於生活周遭，每種利率也各有不同。 曾經有很長一段時間，人幾乎忘了利率的存在，大家或許還因為零利率、負利率煩惱過。這是因為之前處於低利率的時間很長，貸款利率與利息沒有成為太大壓力，才讓大家忽視利率的重要性。這次能讓大家再一次重視利率，主要是從美國聯邦準備制度（Fed，Federal Reserve System）的理事會（以下簡稱聯準會）一連串升息動作開始。2022年美國聯準會連續第四度升息，一次調升利率3碼（0.75個百分點），將全球一起捲入升息的暴風圈，震撼國際經濟與金融市場。 現在全世界只要聽到美國聯準會又打算要調整利率，各國無不繃緊神經。FOMC 在韓國成為一個經濟用語，就像亞洲金融風暴期間的IMF 一樣。升息多少、利率會高到多少、在高點會維持多久、何時開始降息、降息速度多快、利率會降到哪裡……等，市場上充斥著各種分析與預測。這些現象再再顯示，美國因為擁有國際儲備貨幣（reserve currency）——美元，在金融市場上握有霸權。 只要美國宣布利率，全世界都得跟著走是個不爭的事實，各國只能依照美國的經濟政策稍加微調。在超低利率時代，先進國家與新興國家多少還能自主調整利率發展經濟，現在美國的高利率政策排山倒海而來，瞬間席捲世界各國，全球經濟都被美國牽動。 不僅如此，美國與中國的競爭讓全世界劃分成兩大陣營。美國從科技、貿易、產業等多方面積極發動攻勢，即使中國有意與美國一較高下，也無法輕易從美國訂下的利率脫身。金融霸權左右著未來這場競爭的成敗，美元（國際儲備貨幣）及利用美元制訂的利率政策又是關鍵。中國雖然在科技巨擘（big tech）、數位、新科技等方面已追上美國，但在金融領域依然有不少差距。就連歐洲、日本等先進國家都會被美國影響，俄羅斯、巴西等金磚國家與新興國家更不用說。如果美國主導的高利率基調持續，以往的縮減購債恐慌（taper tantrum）有可能捲土重來。